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钢铁业整合大势所趋 宝邯牵手易抢亲难 |
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| http://cn.newmaker.com
4/1/2006 11:50:00 AM
证券日报
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钢铁产业的整合无疑是大势所趋，但是宝钢若希望在二级市场“偷袭”流通盘庞大的邯郸钢铁似乎也并无必要，毕竟“大家长”国资委还拥有国有股无偿划转这一“零成本利器”。
宝钢集团可能通过二级市场控股邯郸钢铁的消息昨日赚足了市场眼球，有关人士表示，在钢铁业并购、整合的大背景下，宝钢和邯郸钢铁携手合作的可能性确实存在，但是宝钢通过二级市场“抢亲”的传闻却难以实现。
醉翁之意：并购or投资？
3月28日，邯郸钢铁股权分置改革相关股东会议表决结果显示，宝钢集团及旗下的宝钢工程技术有限公司已成为邯郸钢铁第一大流通股东。两家公司合计持有邯郸钢铁流通股7359万股，占邯郸钢铁在外流通股份的5.8%。
于是，有媒体猜测宝钢集团的醉翁之意在于掀起一场二级市场的并购风暴。而媒体的判断依据是“由于可转债大量转股，邯郸钢铁第一大股东邯钢集团在股改前持有的股数已从去年9月底的64.52%降至52.75%。根据股改方案，邯钢集团必须向流通股东送出1.27亿股及派发相当于9.26亿股的认购权证。若认购权证全部被流通股东行权，则邯钢集团的持股比例将下降到14.69%，只要有实力买家能够买到超过15%的流通股份或相应权证，就能够在权证到期行权后，成为邯郸钢铁第一大股东”。
其实，邯郸钢铁公告中，不仅可以看到宝钢集团的身影，还可找到保险资金等机构投资者。与去年9月底，前十大流通股股东合计持股2100余万股相比，如今的前十大流通股股东持股合计超过3亿。这固然很大程度是因为邯郸钢铁最近大量可转债转为股份(共计增加了5亿多流通股)，也表明机构对邯郸钢铁的态度转变。
但是，记者采访邯郸钢铁有关人士发现，宝钢等机构增仓的背后，可能并非想象中的并购而是更倾向于单纯的价值投资。
首先，钢铁行业不同于商业零售业，钢铁股的流通盘相当庞大，且大股东控制力较强，上述15%并购线的测算是在假设“认购权证全部被流通股东行权”的前提下得出的，而且目前第一大股东的增持实力也不容小觑。
其次，钢铁企业业内的合作屡有发生，互相间较为熟悉，从二级市场偷袭这样的“风吹草动”很容易走漏风声，因此，从二级市场抢筹码将费时、费力、费钱。
第三，宝钢集团和邯郸钢铁属于“一家人”，均处于在国资委“大家长”的带领和管辖下。所谓“一家人不说两家话”，在二级市场刀枪相见显然并无必要。近一段时期以来，钢铁业的并购开展得如火如荼，其中，国内的强强联合大多有着政府的引导，即便宝钢真看中了邯郸钢铁，战略合作、无偿划转都是政府可以接受、企业成本低廉的好方法。
第四，邯郸钢铁与此前同宝钢集团战略合作的八一钢铁不同，八一钢铁地处新疆，国家安全的意义显而易见，因此需要宝钢这样的后盾而不会轻易许配给外资。邯郸钢铁地处内陆，战略地位要小于八一钢铁。
事实上，抛开钢铁业的整合来看，邯郸钢铁的投资价值也同样诱人：该公司去年前三季度每股净资产3.79元，如今恐怕还要有所增加，而目前的股价仅为不足3.7元；从成交量变化分析，宝钢等机构的持股成本大多在2.8元-3.7元之间，大大低于净资产价值，既可以短线获利，更可以战略投资。
整体上市：误会and愿景
日前，一篇题为“邯钢集团酝酿整体上市”的文章在业界引起关注。记者致电邯郸钢铁有关人士了解到，邯钢集团的整体上市其实是一个美丽的误会。
邯钢集团董事长刘如军曾经表示，邯钢的思路是以优势互补，资源共享，技术供应为原则，第一步与有实力的民营企业结成战略联盟，第二步在产权上形成纽带关系，第三步组建成统一的经营联合体。而这一表态被与整体上市划上了约等号。
但事实上，与已经或打算实施整体上市的武钢、宝钢、鞍钢不同，邯郸钢铁集团的经营性资产几经全部装进了上市公司，所剩余的仅是一些非盈利的附属资产，该部分资产显然并没有上市的必要。也就是说，除非集团再装入大量的经营性资产(且为保证投资者利益，资产质量应该较高)，否则集团的整体上市自然无从谈起。
当然，如果集团确实引进优异资产或者与其他钢铁企业大规模合作，整体上市仍然可以作为美好的愿景而存在。
产业解读：集中pk分化
虽然宝钢集团和邯郸钢铁的牵手难以通过二级市场实现，但是我国钢铁业的并购还是会在政府和政策的引导下进一步深入展开。
业内人士介绍，从国际钢铁业发展过程来看，产业集中度都是处于提高的过程。但是，由于运力不足、区域保护等原因，我国的产业集中度一直较低，而且大型企业的钢产量占全国总产量的比重仍在逐步下降。
武汉新兰德余凯指出，“钢铁行业特殊的行业性质决定了它必须依托于资源发展，而资源的稀缺又使得全球范围内的并购扩张愈演愈烈。整合与并购确实是我国钢铁业面临的课题。
钢铁行业的研究员也表示，通过并购重组，可以确立我国钢铁强国地位，发挥规模经济和协同效应，提高竞争力，这也符合我国钢铁产业政策的要求。在区域性市场整合、专业化与向纵深服务转型、战略联盟模式、渗透到上下游的产业链重组、重新分工与全球网络化等几种重组模式中，我国钢铁业最有可能采用的是区域性市场整合和渗透到上下游的产业链重组。
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