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中国信贷政策微调对钢材价格影响分析
7/20/2009 11:08:00 AM |
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6月份新增信贷4.53万亿,而6月贷款余额同比增速达到34.3%,预计M2增速达到27.6%,均创下近13年以来的新高,而在信贷大幅增加之时,央行货币政策已经出现微调迹象。
央行7月9日重新启动其主力回笼工具一年央行票据的发行,结果收益率落在市场预期的上限,为1.5022%。此前,一年央票的二级市场价格在1.4%附近。当日,同时发行的三个月央行票据收益率则也较前上升了4个基点,达到1.0456%。
这一结果表明,市场对未来货币政策紧缩预期开始升温。以一年央行票据为代表的深度对冲工具复出,意味着适度宽松货币政策在下半年将偏向于“适度”。因此,货币市场的资金价格不会继续停留在上半年超低利率宽松时期的水平,必然向中性水平回归。
理解央行票据,首先需要理解公开市场操作。公开市场操作,是中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法,向金融系统投入或撤走准备金,用来调节信用规模、货币供给量和利率,以实现其金融控制和调节的活动。
那么随着资金面的收紧,会对钢材市场形成什么样的影响呢?
首先来看对钢材流通环节的影响,从目前的上海市场库存来看,目前二级螺纹钢库存仍然保持在25万吨以上,但是从市场反馈情况来看,很多商家可卖资源并不多,在市场了解一翻才明白,原来多数资源都已经资压给了银行。
这一结果表明,在宽松的货币政策之下,中小流通商融资仍然有一定的难度。然而随着一年期央行票据的发行,下半年信贷适度紧缩已经成为必然,这也意味着流通商融资难度将会增加。
随着信贷政策的适度收紧,商家资金势必会出现一定的紧张,在此情况下,到月底或是向钢厂打款订货的时期,势必会出现一些商家为套现资金而跌价销售,从而对整个钢材市场的稳定运行造成影响。
在来看对钢材需求的影响。钢材需求能否持续向好,必须要看房地产施工和新开式项目情况,数据来看,1-5月份我国房地产施工面积累计同比增长11.7%,新开工面积累计同比降低16.2%,5月份单月记地产施工面积同比增长4.08%,增速比4月份下降5.89%.从后期新开工情况来看,支撑房地产新开工增长的主要因素为房地产开发商资金面的宽裕及房屋销量的及价格的持续向好。
从资金面来看,近期各地产生大量的新地王,这在一定程度上将占用开房商大量资金,同时近期关于二手房政策调整及房屋成效萎缩的新闻不断,说明房地产市场将出现调整,而随着货币政策的适度偏紧,后期贷款似乎是难以回到上半年那样的高速增长,特别是一些中小房地产开发商资金会将受到明显影响。总结来看,房地产后期市场似乎并不乐观,大批量的新开工项目似乎难以见到,也就是说,后期钢材需求难以出现明显增长。
“空军一号”沙钢将成挺市力量?
“螺纹钢0909合约在3600元/吨甚至3700元/吨都有着强支撑。”在7月11日中证期货与上海钢之家网站合作举办的钢铁期货研讨会上,中证期货首席钢材分析师孙凡如此表示。
在前期一路飙升突破3900元/吨后,螺纹钢0909合约价格已经盘整一段不短的时间,市场上关于钢价未来的走势也是争执不断。
但孙凡和与会的其他专家一致认为,尽管钢价已经上涨不小的幅度,但此后大幅回调的可能性仍然不大。
一般而言,在资本市场尤其是期货市场上,空头力量往往是将价格向下打的主力。可是在螺纹钢期货市场上,这样的情况却发生了戏剧性的变化。据孙凡分析,当前螺纹钢期市上最大的空头力量——江苏沙钢集团(下称“沙钢”)很有可能在未来一段时间内成为市场上重要的支撑力量。
新晋的全球500强企业之一沙钢作为国内最大的民营钢铁企业,其行业影响不言而喻。而在其大手笔操作的自营盘影响下,沙钢在钢材期货市场上也有着举足轻重的地位。
就在五月份,随着沙钢最后一次加仓,其所持有的螺纹钢0909合约空单总量达到38744手(合38.74万吨),而且至今未发生任何改变。公开数据显示,这样的持仓量占到了空头总持仓的29%,成为左右市场的一支关键性力量。
“沙钢最终无非有两种选择,一是平仓,一是交割。但是现在看来,其持仓不动直至交割的可能性不大。”孙凡告诉记者,“按照交易所的规定,交割需要支付的仓储、物流等成本相对较高,还不如公司直接在现货市场上卖出。而且一下子抛出那么多现货,对市场也会形成冲击,这不会是沙钢想看到的。”
而如果照此推断,沙钢在期市上直接平仓的可能性大增。
孙凡称:“沙钢的持仓成本在3600元/吨附近,因此如果螺纹钢0909合约价格跌至3600元左右,沙钢就很可能选择平仓出局,甚至3700元附近都可能是沙钢可以接受的。”
而资深市场人士杨洪斌则认为,仅从技术形态上来看,钢价在经历一段时间的盘整后似乎又出现向上突破的迹象,上周末最后两日的强势就是明证。而如果此后能继续维持强势,那么走出新一波的壮阔行情也不无可能。因为在他看来,“价格的走势体现了市场的预期,在盘整一段时间之后市场的预期已经趋近一致,如果钢价再度攀升则可以说明市场一致看好其未来走势,新的行情也将由此展开。”
未来钢铁企业将面对市场长期低迷
据分析师测算,未来长期困扰钢铁企业的主要问题将是钢材价格接近边际生产成本,以热轧卷为例,考虑到铁矿石和炼焦煤成本下降之后,边际成本仍高达450~500美元/t.钢铁企业的产能利用率还将持续低于75%.在消费真正恢复之前,产能利用率不会明显增长。高炉钢厂普遍要求将产能利用率提升至60%以上,才能产生正现金流,电炉钢厂的产能利用率也要达到45%以上。
据OECD公布的数据,今年1季度美国钢铁产能利用率为43%,欧盟49%,日本55%,并且可能一直保持。钢厂大幅压缩产量,市场供应低于需求,过剩库存得以消化。
卢布贬值推动生产成本下降,增加向亚洲和中东国家出口,俄罗斯产能利用率从上年10月份的53%提升至今年5月份的72%.5月份中国钢铁产能利用率也升至85%,尽管出口减弱,但库存调整已经完成。最近几周,美国、乌克兰、罗马尼亚、俄罗斯和中国的多家钢铁企业都宣布重新启动闲置产能。
分析师认为,当库存调整结束,世界钢铁产能平均利用率有望提升至60%~70%,但在需求复苏之前,产能利用率仍将徘徊在75%以下。由于市场缺乏资金,一些钢厂除了拒绝低价发货外别无选择。信贷压力还可能进一步增加,制约市场成交量放大。
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