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金属各子行业分化加速 有色金属行业增长拐点显现 |
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| http://cn.newmaker.com
10/9/2008 12:24:00 PM
东方证券 施卫平
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相关统计数据显示，目前我国有色金属行业整体盈利增速由正转负，突出表现在铝行业和铅锌行业，这主要受到价格下跌和能源等成本上升的影响。而铜行业以及金属新材料行业则依然保持正常的盈利增速，但预计增速将放缓。与此同时，如果未来中国经济增速出现大幅下滑，将导致金属需求下降，从而压低金属价格。
业内人士认为，能源以及矿石成本的上升削弱了行业的盈利能力。其中，对能源成本敏感的铝行业，和价格下跌幅度较大的铅锌行业，盈利能力下跌明显。而价格相对坚挺的电解铜和金属新材料，其毛利率基本不变和高于去年同期。从企业创造的经营性现金流看，整体也出现下降，但电解铜和金属新材料行业则有明显上升。
行业盈利增长拐点显现
2008年上半年，有色金属行业营业收入增速持续下滑，由去年同期的增长48.6%下降至25.7%，而营业利润和净利润分别由去年同期的增长12.43%和24.41下降至-4.0%和-18.64%。业内人士认为，有色金属行业产能扩张以及部分金属价格持续上涨，是营业收入增长的主要原因。而营业利润和净利润的下滑，主要体现在基本金属冶炼业中的铝、铅锌及小金属子行业。
铝行业营业利润由去年上半年增长1%急剧下降至今年上半年的-3..94%，相应净利润增长由去年的15.32%变脸至今年的下降52.15%。铅锌行业变化更为明显，营业利润增速由去年上半年的47.06%剧变至今年的-17.97%，净利润增速由47.44%降为46.12%。
另外，有色金属行业中的小金属行业虽然盈利仍然保持增长，但增速在大幅下降，营业利润增速由去年上半年的87.11%下降至今年的14.86%，相应净利润增速由134.88%下滑至22.66%。
在行业盈利增速普遍放缓之时，也有部分子行业依然保持了加速增长，如铜和黄金。2008年中期，铜行业营业利润增速由负转正，由去年上半年的-9.03到今年的25.57%，净利润增速由9.34%加速至21.49%。黄金行业营业利润和净利润增速分别由去年上半年的16.69%、29.64%上升至今年的58.37%、77.99%。金属新材料子行业营业利润和净利润增幅变化不大，分别由去年的34.9%、61.62%变为今年的36.815、55.70%。
从以上各子行业盈利增速的变化看，只有铜行业和金属新材料子行业盈利依然保持较高的增长，其他行业盈利增速皆由正转负，表明有色金属行业盈利增长的拐点已经出现。
企业盈利能力出现下滑
与金属价格普遍出现下跌相对应，有色金属行业盈利能力在2008年上半年出现了下滑。从行业净资产收益率看，有色金属行业由去年同期的12.95%下降到8.38%，行业毛利率较去年同期下降约3.5个百分点，销售净利率则下跌3个百分点。
分行业看，净资产收益率上升的有金属新材料、小金属和黄金三个子行业，盈利能力变化基本持平的是铜子行业，铝、铅、锌等行业的盈利能力则出现大幅下降。
业内人士认为，有色金属行业整体盈利能力的下降，主要受到金属价格和生产成本大幅提高的影响。如电解铝行业在本年度受到进口铝土矿价格、国际油价以及国内电价上调影响，行业盈利能力大幅下降。由于产品价格大幅下挫及电力成本提高，铅锌行业的盈利能力也受到了制约。而产品价格保持上涨且对能源成本变动不太敏感的铜行业，以及金属新材料子行业的盈利能力，则在本年度变化不大，甚至略有上升。
从行业内的三项费用占销售收入的比重看，营业费用占比基本不变，管理费用和财务费用占比提高了1.1个百分点。从经营性现金流净额看，2008年中期出现33.12%的下降，下降主要体现在基本金属的铝行业（下降幅度达到48.45%，下降金额占全行业下降总额的98%）。铜行业在扣除云南铜业异常的-71亿元经营性现金流量金额后，同比增加40.39亿元，以包钢稀土为代表的金属新材料公司则由去年中期的-1.31亿元转成4.58亿元。
各子行业走势将持续分化
2008年上半年，有色金属行业各金属价格持续分化，精锡、精铅、稀土氧化物和电解铜价格同比出现上涨。其中，锡锭涨幅高达50%，精铅和稀土综合氧化物价格涨幅分别为28%和13%，电解铜在继2007年大幅上涨后依然在2008年保持了4%的升幅。表现较差的依然是锌锭和电解镍，跌幅分别达到38%和40%。
从环比看，在2008年依然能保持上涨的只有锡锭和电解铜。相对于2007年下半年，锡锭价格上涨9.87%，电解铜上涨0.76%，铝锭价格基本持平，稀土综合氧化物小幅下跌3.11%；镍、铅、锌大幅下跌，其中锌锭大幅下挫24.57%。
相对于2007年，有色金属行业整体的运营能力出现明显走弱的趋势。2008年上半年，有色金属行业从存活周转率、应收账款周转率及总资产周转率指标看，低于去年同期水平。这表明，行业整体的经营环境较去年同期有所偏弱，其中铝子行业经营环境下降比较明显，而铜、黄金行业经营仍然向好。
受到全球经济增长放缓的不利影响，绝大多数金属的需求或需求增速出现下降，加上在前两年高价刺激下的大幅扩产，使大多数金属价格承受向下的压力。而随着能源成本的上升，使有色金属行业整体的盈利增速大幅下降，甚至部分行业出现负增长。而电力、燃料成本的大幅提高，进一步削弱了有色金属行业的盈利能力。
从金属价格趋势看，目前只有供应尚存一定瓶颈的铜价将维持高位。尽管全球铜的消费增速在下降，但中国在经过了一季度雪灾和二季度地震灾害后，消费正在恢复。业内人士预计，今年四季度的国际市场可能再现“中国因素”，从而拉动铜价回升。
此外，在宏观环境趋弱的背景下，有较强议价能力的或技术垄断优势的有色金属行业的子行业，将在市场中获得一定的发展优势。
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