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经济进入周期下行阶段 高增长格局仍将继续 |
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| http://cn.newmaker.com
10/7/2008 1:26:00 PM
宏源证券研究所 陈梦根
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自2000年以来，中国经济一直保持高增长、低通胀的发展态势，可以说是中国经济发展历程中的一段黄金时期，特别是2003年以来持续保持10%以上的经济增长速度，为世界所瞩目。
进入2008年后，针对历史罕见的严重自然灾害和次贷危机、石油与粮食价格高涨、金融市场动荡等国内外环境的不确定性，中央采取了一系列的宏观调控措施，保证了上半年国民经济的平稳较快增长。但进入下半年后，中国经济出现了增速回落趋势，物价水平虽有回落，但仍然还在高位运行，经济发展面临诸多困难。
经济发展面临四方面困难
其一，通货膨胀压力巨大，治理通胀成为经济工作的中心任务。由于连续多年的高速增长，货币供应量持续较快增长，2007年中国已表现出经济偏热的迹象，今年以来通货膨胀压力非常大，CPI与PPI相继创出新高，治理通胀成为经济工作的首要任务之一。
其二，既要防止经济过热，又要防止经济增速大幅下滑，经济政策面临考验。连续多年的高速增长，导致我国经济有偏热迹象。在年初，我国制定的经济政策方针中将“两防”作为工作重点，但是受到国际经济大环境以及国内宏观调控的双重影响，当前经济增速下滑趋势明显。对此，经济工作重心转变为在治理通货膨胀的同时如何防止经济增速大幅下降，保持国民经济平稳较快发展。
其三，外部环境不确定性增大。2008年以来，美国次贷危机引发国际经济金融环境动荡，美元贬值、石油与粮食等大宗商品价格高涨、越南经济危机等加大了外部经济环境的不确定性，无不对中国经济的平稳运行带来巨大冲击，限制了中国宏观经济政策的自由度。同时，美国等主要经济体增速放缓对中国出口带来了较大的负面影响。
其四，年初雪灾、“5•12”汶川大地震等历史罕见的特大自然灾害，进一步加大了中国经济发展的困难。
本轮经济增长进入下行阶段
从GDP增长率指标来看，以1978～2007年平均值9.9%为基准，中国经济自1982年以来经历了三个经济增长周期：第一轮经济增长周期从1982～1990年，持续约9年时间；第二轮经济增长周期从1991～1999年，持续约9年时间；第三轮经济增长周期从2000年开始，目前已进入下行阶段，预计2007年将成为本轮周期的高点。
与前两轮经济增长周期相比，本轮周期具有以下明显特点：第一，由于政府对经济的驾驭能力提高，宏观调控政策效果明显改善，前两轮周期经济起伏的幅度明显收窄，尚未出现明显的大起大落。第二，在持续时间上，前两轮经济周期分别为9年，而在世界经济维持稳定增长的的背景下，本轮经济增长周期较前两轮有所延长，将持续12年左右，约在2011年开始转入下一轮周期。第三，在本轮增长周期中，中国经济上升期明显延长，而下行期将缩短，并且将更为平稳，预计此次调整约持续3年左右，然后开始企稳回升。第四，前两轮周期均伴随着严重的通货膨胀，CPI涨幅最高分别达到18.8%（1988年）和24.1%（1994年），本轮周期也同样伴随着较明显的通货膨胀，但不会达到两位数的程度。
从拉动经济增长的“三驾马车”来看，虽然名义消费继续保持了较为稳定的增长态势，但投资、出口增速均呈明显的下滑趋势，中国经济已表现出较为明显的回落迹象，主要体现在实际固定资产投资增速明显下降、实际消费增速略有下降、出口增速显著下降。
当前宏观经济的主要问题
对中国来说，2008年绝对是不平常的一年。经过多年的持续高速增长，中国经济自2007年以来出现明显偏热的迹象，百年奥运梦想终成现实，以及年初的特大雨雪冰冻灾害、“5•12”汶川大地震、北旱南涝等无一不牵动着国人的神经。同时，国际环境复杂多变，次贷危机一波多折、国际金融市场动荡不定、大宗商品价格暴涨、世界经济增速放缓、越南等周边国家发生金融危机，都给中国经济带来巨大的冲击。
在内外因素的共同作用下，当前中国经济形势中出现了一些新情况，主要表现在：
第一，出口增速下降、进口增速上升，外贸顺差下降。上半年，出口增速下降与进口增速上升的幅度超过预期，下半年出口形势不容乐观。在国际大宗商品价格大幅上涨、国内要素价格重置、劳动力成本上升以及环境成本内部化的背景与趋势下，中国传统的以出口导向的经济发展战略正面临前所未有的挑战，调整经济发展战略和推动经济增长方式转型已经刻不容缓。
第二，外资设立企业数下降，实际利用外资额快速上升，热钱流入加速。尽管在资本项目未开放的情况下热钱概念的适用性值得商榷，但是防范跨境投机资本的大量出入，对维护国内市场秩序、防止国际炒家窃取中国经济发展成果具有重要的战略意义。
第三，货币供应量增速下降，不同层次货币供应量变动的非同步性显著。近年来，中国货币供应量持续保持较快速度增长，这是产生通货膨胀的根本原因之一。实际上，随着中国经济全球化程度的提高，国内金融市场与国际金融市场的联系将更加密切，跨国资本流动也更加频繁，这也必然会增加央行有效控制基础货币增长的难度。
除此之外，当前中国经济存在的主要问题还有以下几点：投资结构不合理的问题依然存在；物价仍在高位运行，通胀压力依然较大；企业盈利增速呈现显著的下降趋势；税收收入快速增长，居民收入实际增速偏慢，大大削弱居民消费能力，将导致下半年内需增长适当放缓，对“三驾马车”拉动经济增长格局的合理调整不利。
高增长格局没有改变
尽管当前中国经济增速出现下滑，但从中长期来看，中国经济持续高速增长的格局没有改变，经济的内生活力与增长动力并未衰减，推动中国经济高速增长的基本因素没有发生变化。
从国际比较来看，目前中国还处于经济链的低端，2007年服务业占经济总量的比重仅为40.1％，远低于世界平均的70％，也低于发展中国家51％的平均水平。随着分工与专业化的推进，中国将进一步提高生产率，并逐步提升自身在世界经济链中的地位，从而推动经济持续高速成长。
目前，中国正处于工业化的起飞阶段向成熟阶段过渡的时期，工业化过程远未完成，在较长的一段时期内仍将保持旺盛的投资需求。同时，目前的中国还正处于城镇化进程的中期，城市化水平的提高将有力地推动经济的高速增长。
随着经济的发展，人民生活水平逐步提高，居民消费结构正从衣、食主导向住、行主导升级，这一趋势使建筑和交通行业成为中国投资与资源消耗的重点领域。而高速公路、铁路、住宅等建设正处于快速发展期，并将带动相关产业的迅速发展。
另外，随着科技水平的不断提高，技术进步、生产率提高也将为中国经济的高速增长提供有力支撑。特别是在高油价的背景下，以新能源、生物技术等为代表的第四次技术革命必将逐步引领世界经济进入一个新的发展阶段。
从近期来看，中国经济基本面也存在一些有利因素，主要有：政府换届、灾后重建、经济适用房建设等方面投资需求较大，而2007年新增建设项目较多，使得2008年投资在建规模较大，这些项目的后续投入将在今年集中体现；奥运对中国经济的影响不大，中国总的投资规模将继续保持较快增长，国民经济将保持平稳较快增长；中国经济总量大，抗风险能力强，贸易顺差非常大，外汇储备居世界第一，周边国家经济不景气不会对中国经济产生太大的负面影响；中国国内市场广阔，部分领域尚未完全开放，价格体系没有完全市场化，且资本项目尚未完全开放，美国次贷危机、国际大宗产品价格持续上涨的影响可以部分得到控制。
总之，虽然中国经济当前进入周期下行阶段，经济增速出现了一定的回落，但从中长期来看，中国经济高成长的格局没有改变，在未来较长的一段时期内仍将保持高速增长的态势。2007年以来，政府针对趋热的经济采取了一系列的宏观调控措施，使国民经济发展继续保持了较好的形势。根据宏源证券研究所的模型预测，2008年中国GDP增长率将为10.2%左右，全年CPI上涨约6.8%。名义投资、消费都将保持较快的增长速度，但是由于人民币升值、世界经济增速放缓等因素影响，今年出口增速将略有下降，预计为22%左右，而进口增长大幅上升，估计达30.5%左右。
相关观点: 经济宏观调控难度在加大
宏源证券研究所 陈梦根
从目前的经济形势来判断，投资、出口增速趋缓，而消费增长并没有预料中的强劲，今年经济增速放缓已成定局。在物价形势方面，下半年CPI将在逐步回落后保持相对稳定或小幅波动，但通货膨胀的压力仍然很大。因此，必须采取有效措施，既防止通货膨胀进一步升级，又防止经济增速大幅下滑而出现大起大落，还要防止由于过去几年经济趋热而积累的投资冲动进一步释放，同时政府还应特别关注人民币升值而造成的出口企业经营困难。
笔者认为，针对当前经济形势中出现的新情况与主要问题，政府必须统筹近期的经济增长、治理通胀与中长期的经济发展，正视当前的困难以及中长期发展的制约因素。同时，从战略的高度加以理性应对，力保国民经济的平稳较快发展，避免大起大落，不断推进经济结构优化与产业结构升级。具体来看，政策关注重点主要应侧重以下六个方面：
第一，宏观调控政策应做适当调整
下半年，政府将经济工作重点由年初的“两防”调整为“一保一控”，即保持经济平稳较快发展与控制通货膨胀，是非常务实的。从以往实践来看，有关部门在个别政策的预见性与及时性方面还有待提高，政府应努力增强宏观调控的预见性与及时性，改进有关政策的实施效果。目前，应特别关注两点：一是应通过更为积极的财政政策配合从紧的货币政策，以稳定投资者与消费者的预期，同时通过减税、补贴等财政手段帮助居民与企业更好地应对通货膨胀；二是在人民币稳定升值的同时应通过一系列的财政、产业和经济政策，帮助企业转型与升级。
第二，执行从紧货币政策稳定市场预期，在信贷总量与结构方面适当微调
从目前来看，下半年物价上涨压力仍然存在，而且过去积累的投资冲动也不小，央行应继续执行从紧的货币政策，稳定市场预期，为经济健康发展创造稳定的货币金融环境。但是，由于从紧货币政策、要素价格上涨、人民币升值等对企业盈利产生了较大的负面影响，对部分出口企业与中小型企业的正常运行产生了严重影响。因此，政府应根据实际情况对现行的货币政策做适当微调，在信贷总量与结构方面做出必要调整，贯彻和落实国家产业发展政策，以保持经济长期发展的活力。
第三，放缓人民币升值的速度
实际上，在世界经济增速放缓、国际大宗商品价格快速上涨的背景下，人民币升值在抑制通货膨胀方面的效果不甚明显，而对出口企业的伤害却是显而易见。并且，人民币升值太快，在中美利率倒挂的情况下，将吸引跨境资本的大量流入，投机资本大量流入将抵消由于人民币升值而产生的替代效应，甚至将扰乱国内市场秩序，影响市场稳定。同时，人民币过快升值可能影响中国原本就比较脆弱的产业链。
第四，适时推进价格体制改革
在市场经济条件下，价格机制是市场机制中最敏感、最有效的调节机制，在市场机制中居于核心地位。目前，要素价格体系不顺畅是我国经济反复出现过热的原因之一。此外，中国提出了在“十一五”期间将单位GDP能耗降低20％左右、主要污染物排放减少10％的目标，要实现这一目标只能通过调整经济结构来实现。而调整经济增长结构需要时间，最有效的办法是能源价格改革。理顺价格体系是深化改革的重要步骤，也是改革的攻坚战。当CPI压力下降的时候，政府应逐步放松价格管制，适时着手推进价格机制的改革，整顿市场秩序。同时，应积极推进垄断领域的改革，尽快将电力、资源、电信、金融、航空等诸多领域率先对国内资本开放，完善国内市场体系。
第五，加快收入分配体制改革
企业与居民部门收入长期以来增长速度偏低，而政府税收等财政收入增长速度过快，不利于提升经济发展的动力。一方面，应调整国民收入分配格局，大力提高居民在国民收入分配中的比重，拓展企业的盈利空间，帮助企业与居民渡过难关。另一方面，政府应通过放开市场准入或拆分、重组垄断企业，引入市场竞争机制，消除扭曲收入分配关系的体制基础。
同时，增加低收入人群特别是农民的收入，加大对“三农”的政策支持和保护力度，加快推进社会主义新农村建设。充分发挥公共财政在收入分配体制改革中的作用，加大财政补贴与转移支付的力度，提高对低收入者的补贴标准。加快完善社会保障制度，进一步完善城乡社会保险制度，扩大社会保险覆盖面。
第六，加快推进经济转型与结构优化
理论上，处于经济链低端的经济体，进出口企业一般没有定价权、成本转移能力弱，在全球化背景下容易受到多重盘剥。为此，中国迫切需要加快经济转型的步伐，推动产业结构升级，重点应抓好三项工作：培养自主创新能力，引导企业逐步转型，大力推动产业结构的升级；逐步调整以出口导向的经济发展战略，改革外资外贸政策，增强本国经济自生能力，保持经济对外依存度的适度性，确立消费、投资、出口“三驾马车”更为协调的均衡式发展格局；积极推动节能减排工作，尽快开征资源税及环境税，逐步实现环境成本的内部化。
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