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输配电设备业高速增长 财务指标警示隐患 |
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| http://cn.newmaker.com
6/8/2005 9:28:00 AM
佳工机电网
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输配电设备制造业属于电力设备制造业，分为电力一次设备和二次设备。一次设备主要包括变压器、电抗器、电容器、电力开关及电线电缆等，是电力输送的"硬件"设备；二次设备则主要是针对电网自动控制、保护和调度而言的，是电力输送的"软件"设备。
近两年全国大面积的"电荒"，不仅促进电力行业的快速发展，各地电力投资的大幅增加更是直接刺激了电力设备的市场需求。仅2004年全国完成的电力设备就高达3700万千瓦，比2003年增长74.8%。权威部门预测，今明两年全国每年新增装机容量至少在2500万～3000万千瓦，新增投资额在2400亿元以上。显然，伴随着电力建设规模的急剧提升，输配电设备行业已经由复苏阶段进入新一轮高速增长期。
输配电设备行业共有13家上市公司，我们以这13家公司为样本计算输配电设备行业财务指标平均值，分析输配电行业的运行现状和发展趋势。根据分析结果，受益于国家对电力设备行业宏观政策的支持，输配电行业的业绩整体继续呈上升趋势。
主营业务增长 盈利能力下降
根据输配电设备13家上市公司2004年报，2004年输配电设备行业的平均销售能力都有所增长。2004年行业平均主营业务收入和主营业务成本都达到近五年的最大值，分别为10.81亿元和8.27亿元，比2003年分别增长2.29亿元和1.9亿元，主营业务收入增长率达到26.85%。
为缓解电力紧张状况，近年来国家持续加大电力投资。2004年国家电网公司系统固定资产投资计划为814亿元，其中电网项目投资462亿元。但由于外国跨国公司纷纷在国内建立合资企业，对国内企业的压力很大。
然而，值得注意的是，在市场需求较大、销售收入增长的良好形势下，输配电设备行业上市公司的盈利能力却略有下降。万家乐、许继电气、阿继电器和永鼎光缆出现主营业务成本增长大于主营业务收入的现象。
造成盈利能力下降的主要原因是钢铁、铜、铝等原材料价格的大幅度上涨，增加了产品成本，特殊订货的增加无形之中也加大了产品成本；外国跨国公司建立合资企业，对国内企业产生压力，而行业的激烈竞争，导致销售价格上不去；生产费用大幅度上升，导致销售利润在销售收入上升的基础上增长不大甚至出现下滑；三项费用增加等致使2004年行业平均净利润比上年有所减少。
应收账款数额巨大 影响企业日常经营
输配电行业上市公司普遍存在的一个问题就是应收账款数额巨大，应收账款周转率较低。该行业的应收账款周转率2004年平均值仅为1.2846，应收账款周转天数较长。平均应收账款额占主营业务收入的48.7%，其中长征电器、ST东北电、许继电气和国电南自的应收账款额占主营业务收入的比率均超过了50%。巨额应收账款使部分销售收入不能转化为现金，减少了企业的现金流量。分析该行业公司应收账款的账龄，我们可以看到，平均一年以内的应收账款占60%～70%，一年至两年占20%～30%，应收账款账龄不长，可收回性大。
应收账款数额巨大的原因主要有以下几点：
第一，输配电设备制造业竞争十分激烈，尤其一次设备更加明显。以变压器行业为例，1995年前全国变压器企业只有100多家，2003年底已经发展到1000多家，而且大部分企业集中在技术含量、附加值较低的常规产品制造领域。这一领域的生产能力相对过剩，主要以价格战为手段进行市场竞争，因此产品价格始终在低位徘徊。在这种情况下，迫使企业不得不以赊销的方式来增加收入。
第二，输配电设备的行业特点决定了该行业的应收账款数额会略高于其他行业。2004年输配电上市公司的应收账款平均值为4.44亿元，而应收账款周转率平均值仅为1.2846。因为输配电设备的下游行业主要是一些发、供电企业，对输配电企业的影响是至关重要的。由于目前输配电设备的稳定性还不完善，所以销售都采取分期付款的方式。只有在购买企业已经使用一段时间且发现设备没有问题，能够顺利运行以后，下游行业才会把全部货款交付给输配电企业。
第三，关于输配电设备行业的应收账款回收期问题。由于电力投资的多元化，地方资金不能及时到位或发生变化的情况时有发生，由此产生应收账款，但这种欠款一般在两年内可以收回，若超过两年，出现坏账的可能性会增加。
企业投资规模大现金流量过低
输配电设备行业的平均经营活动产生的现金流量净额，经营活动产生的现金流量净额与主营业务收入比2004年为0.021，2003年为0.088。从这些财务指标可以看出，输配电设备企业通过经营活动获取现金的能力较差，这主要由于应收账款所占比重过大造成的。
另外，输配电行业对外的投资活动也是导致现金流量较小的原因之一。
2004年行业平均投资活动产生的现金流量为负，投资活动产生的现金流入流出比为0.053，反映输配电设备行业企业普遍存在的大规模投资情况，归结起来主要有以下两种原因。
第一，市场需求增大引起的扩容投资。我国经济高速发展，电力需求增长速度高达15%。国家电网建设需要3600亿元投资。一般来说，一次设备约占总投资的35%左右，二次设备约占电网投资的10%左右。2005年前，这一期间形成的电力一次设备市场达到约2100亿元，电力二次设备市场约为360亿元，合计形成近2460亿元的巨额需求，未来2～3年内，电力设备行业将处于增长期。
由于巨大的市场需求，不少电力设备企业已预签几年的合同。从企业内部看，各电力设备生产企业的生产能力达到饱和状态，生产能力的不足成为电力设备生产企业业绩提升的瓶颈，为此许多企业投资建厂、购买设备，扩大其生产规模，解决产能不足的当务之急。如特变电工2004年构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金为6.1亿元，2003年为4.45亿元；2004年投资活动现金流入流出比为0.09，2003年为0.2。
第二，并购企业，实现行业整合，掌握高新技术引起的投资支出。到2003年底，我国仅变压器企业就有1000多家，而其中在高端变压器产品市场具备竞争力的，不足五家企业。为此，本着实现行业整合，引进先进生产技术的思想，国内行业优秀企业进行了重组，导致现金流出量大幅增加。这一类投资增加了本年度的现金流出量，从长远看为公司的发展打下良好基础，提高公司的竞争力。
一次设备企业多竞争激烈二次设备企业少利润较高
输配电设备制造业分为一次设备和二次设备。一次设备是指直接承担输电、配电、用电功能的设备，如控制设备、断路器、开关、变压器、输电电缆等。国内一次设备生产厂家较多，竞争激烈。但电压等级越高，进入的企业越少，垄断程度也越高。一些超高压的设备，由少数几个跨国公司或其在中国的独资、合资企业生产。二次设备指为了一次设备正常运转和实现对电能的管理所需的各种稳定控制设备，如电力系统自动化、调度自动化系统，是电力专业知识和计算机技术、网络技术、通讯技术、系统集成等信息领域的技术集成。目前，在国内只有少数几家二次设备的生产企业，特别是在高电压等级的二次设备方面，生产企业寥寥无几，这使得我国二次设备生产企业具有较高的利润。
除2001年外，输配电二次设备行业的平均资产规模小于一次设备行业企业。2004年一次设备企业平均总资产为21.36亿元，而二次设备企业为20亿元。这主要由于生产需要，一次设备企业的固定资产较多，二次设备企业生产的技术含量较高，平均资产获利能力较高，成本控制也较好。
2004年二次设备行业的流动比率和速动比率分别为1.45和1.14，分别高于一次设备行业1.12和0.82，可见二次设备行业的短期偿债能力略好于一次设备行业。
输配电二次设备企业的财务指标优于一次设备的主要是：二次设备包括的电力保护及自动化设备以及继电器等产品的技术含量和市场进入门槛相对较高，同业竞争程度相对较低，在市场竞争中能取得较大优势；二次设备制造企业的主营利润率处于较高水平。
虽然横向比较二次设备行业的获利能力和短期偿债能力都好于一次设备行业，但是纵向比较来看，2004年二次设备行业的平均主营业务收入增长额1.93亿元，小于一次设备企业的平均增长额2.45亿元。从2000年至2004年的财务数据看，一次设备行业的平均净利润保持持续稳定的增长，而二次设备行业的净利润在2001年和2002年都有所下降。
在良好的市场条件下，一次设备企业也通过并购整合，不断提高自己的技术含量和竞争力，缩短了与二次设备企业的差距。例如，2003年特变电工先后投资2.7亿元和2.3亿元，成立了特变电工山东鲁能电缆有限公司和特变电工沈阳变压器集团有限公司。这些与业内顶尖企业的联合，使特变电工一跃成为变压器全球产能最大的企业之一，其高压电线电缆国内产值位居第一。另外，二次设备相对一次设备市场需求存在一定的滞后效应，二次设备企业的竞争优势还未完全显现出来。
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