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正处景气周期 有色金属业整合风起云涌 |
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| http://cn.newmaker.com
1/15/2008 12:45:00 PM
吕连忠 施海仙
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2007年一季度到二季度期间，伦敦期货交易所（LME）金属综合指数从2006年四季度的低谷中一路上涨。从2007年二季度末开始，在美国“次级债危机”等因素影响下，该指数呈现持续下跌趋势，目前部分有色金属价格已经处于年内低位上。
虽然全球经济增速放缓，但并没有出现衰退的趋势，同时预期美国经济在2008年下半年企稳增长及包括中国、印度在内的新兴市场的崛起，将强劲拉动对有色金属的需求。业内人士认为，2008年有色金属的消费仍将良好，有色金属行业仍将继续处于景气周期中。
有色金属市场良好的发展趋势加速了全球金属行业整合，主要是以资源主题、产业链一体化为主。对国内有色金属行业的整合主要有两个方面：其一是宏观调控政策推动了资源整合，使资源向优势企业集中，进一步提高行业集中度；其二是完善公司产业链一体化、提高资源控制力的需要。
我国有色金属产量稳步增长
近年来，在全球主要有色金属价格上涨的推动下，我国有色金属行业的固定资产投资稳定增长，而有色金属冶炼及压延加工业的月度固定资产投资是有色金属采矿业的两倍以上。有色金属冶炼加工产能增长超过了有色金属矿采选的增速，使有色金属的矿产资源出现供不应求，预计有色金属采矿业投资将继续加速。
随着近年来冶炼产能的释放，有色金属产量稳步增长。其中，新建的电解铝产能在2007年四季度处于投产的高峰期，预计2007年年底我国的电解铝产能将达到1400万吨。而2007年我国的电解铝产量合计将达到1200万吨以上，同比增长30%左右。
行业仍将处于景气周期
2007年下半年以来，全球经济增长疲软，国际货币基金组织（IMF）调低了2008年全球经济增长预期，全球的GDP增速从5.2%下调为4.8%。美国经济由于受“次级债危机”等因素影响表现疲软，这些因素使有色金属市场近期表现疲软。
业内人士预计，美国经济的疲软将会持续到2008年上半年，2008年下半年开始美国经济将步入稳步增长的通道中。因此，本轮有色金属市场发展周期并没有结束，预期有色金属价格将会在2008年一季度末出现反弹。从2008年二季度开始，有色金属行业将重新进入上涨，2008年全年的有色金属价格仍将在高位运行，行业仍将处于景气周期。
近年来，随着中国、印度等新兴市场的崛起，全球有色金属的消费格局正在发生变化，这主要是由于以中国、印度为代表的发展中国家近年来国民经济持续增长带动了市场的需求。业内人士预计，这些新兴市场的发展将保持在高水平上，将进一步推动全球有色金属消费格局的变化，也必将推动行业景气的持续。
产业链一体化成企业发展目标
从有色金属行业整体来看，行业上游为矿产资源，中下游为冶炼加工和深加工，行业整合旨在完善行业的产业链、提高行业抵御风险的能力。由于我国主要金属矿产资源不足，行业整合主要是以收购资源为主，以冶炼加工整合为辅。
目前，全球主要金属公司都具备完善的产业链，这种成功模式验证了行业一体化能够较好地抵御风险，提高其盈利能力，因此上下游完善的一体化产业链是我国有色金属行业的发展目标。目前我国有色金属行业整合主要是以收购资源为主，这是由国内有色金属行业以下的几个现状决定的：铜矿、铝土矿及铅锌矿等矿产资源需要大量进口；公司矿产资源依赖外购；国内有色金属行业的冶炼产能超过矿产资源的供给产能。
在国内有色金属行业加速整合的大背景下，国内有色金属公司并购重组不断涌现。而国家对有色金属行业的调控措施，加快了行业整合的步伐，预期2008年行业整合将会进一步加速。目前，我国有色行业的整合主要是以央企为主，在国家做大做强央企上市公司的政策推动下，未来央企在有色金属行业整合中的地位将进一步显现。
全球有色行业整合风起云涌
本轮有色金属行业的高速发展加速了行业的整合进程。2007年以来所发生的俄铝联合、力拓并购加铝、必和必拓发出收购力拓的收购要约等，正改变着全球有色金属行业的竞争格局。
从全球有色金属的并购重组案例来看，以获取资源储备、探矿权之类的矿产资源为主的资源主题一直是行业并购的重点。由于矿产资源供不应求的格局使其稀缺价值得到市场的追捧，造成了有色金属行业的利润向矿产资源类集中。有色金属生产企业为了提高公司的盈利能力，加速了全球的矿产资源整合力度。
从全球主要商品的集中度来看，欧佩克（OPEC）成员国2006年的原油产量占全球总产量的40.74%，而BHP、CRVD、RioTinto控制铁矿石海运量75%。作为极具资源禀赋的稀缺性行业，全球有色金属行业内的整合愈演愈烈。力拓并购加铝、FCX收购PD等都说明整合将是行业趋势，也更有利于这个行业的长期稳定发展。
业内人士认为，全球金属行业的并购重组之所以风起云涌，主要有以下几个方面的原因：
首先是提高资源储备。在有色金属的牛市中，拥有更多的金属矿产资源将给公司带来更多的收益，资源主题一直是当今金属行业并购的热点。
其次是追求规模效应。做大规模，行业内不断刷新的龙头恰恰说明了这一点。
第三是为获取定价权。金属行业的并购重组使行业的集中度进一步提高，而相关企业则通过并购获取产品的定价权。
我国有色行业整合“现在进行时”
我国有色金属行业需要行业整合来提高产业集中度，因为只有提高有色企业的资源集中度，才能提高行业的整体竞争能力，才能在与国际巨头的竞争中增强话语权。而中国铝业整合国内铝业成为全球第二大氧化铝企业、湖南有色整合湖南省有色金属资源、五矿集团整合江西省境内的金属钨资源等，正演绎着中国有色金属行业整合的“现在进行时”。
为了促进有色金属行业的健康稳定发展，近年来国家相关部委陆续出台了调控措施，这在一定程度上加速了淘汰落后产能的进程，推动了行业整合的进行。宏观调控政策主要包括行业准入条件、进出口税收政策及资源税、“十一五”规划等几个方面。
在行业准入条件方面，我国相继出台了铅、锌、铝、稀土、钨等行业的市场准入规定。在税收政策方面，主要调整了出口退税、出口征税以及资源税率。如国家有关部委调整了出口退税、出口征税政策，限制部分金属品种的出口，加速淘汰落后产能以及行业的整合进程。另据了解，即将出台的资源税，其征收方式将由从量计征改为从价计征，而资源税的征收比重也将进一步提高。
专家指出，我国政府鼓励现有有色金属企业通过兼并联合等资产重组的方式，优化资源配置，形成一体化的合理产业链，发展成为具有核心竞争力的大型产业集团。根据“十一五”发展规划，有色金属工业要通过联合重组，培育几个具有国际竞争力的大型企业集团，组建8～10家具有比较优势的区域性集团。
上述调控政策，进一步推动了国内有色金属行业整合，行业资源逐步向优势企业集中，有利于国内有色金属行业的长期健康发展。
铜价将继续高位震荡
我国是全球最大的铜金属消费国、进口国，铜矿、精炼铜大量进口，且铜精矿与铜材进口比重高。从铜矿的来源来看，我国的铜精矿大量依赖进口，目前的自给率仅为25%左右。据预测，随着我国精炼铜产能的投产，我国的铜精矿自给率将下降到20%左右。2006年，我国的铜矿进口量约为361万吨，而2007年1～8月进口量累计为319万吨，同比增长55%。
从某种意义上来说，我国的铜消费将影响全球铜市，“中国因素”效应在金属铜上得到体现。由于我国的经济将持续稳定增长，因此业内预计“中国因素”仍将带动全球铜需求持续增长。
对于金属铜而言，由于全球铜精矿的供不应求，铜冶炼加工费（TC/RC）目前已经处于历史低位，并且也取消了利润分享条款。这样一来，铜冶炼商的利润被进一步压缩，而具备铜矿资源优势的企业则占有了铜金属牛市的超额利润。
同时，全球铜金属的供应略有过剩。据预测，2007年全球铜短缺20万吨，2008年过剩25万吨。综合考虑铜市的供应状况、“中国因素”的持续推动，2008年全球铜金属价格将继续在高位震荡。
铝行业将走出产能过剩期
近3年来，全球原铝供应一直处于供不应求的状态。在铝价上涨的推动下，原铝产能大幅增长，英国商品研究机构（CRU）预计2007年、2008年原铝供应将出现过剩，但过剩量不足原铝产量的1%。
我国的电解铝产能近年来出现大幅过剩，目前我国的电解铝产能约为1200万吨。随着2007年四季度新建产能的大量投产，预计2007年底产能将达到1400万吨，2010年合计产能将达到1700万吨。
针对电解铝产能的严重过剩，国家发改委等部门加大了对电解铝行业的调控力度，出台了取消电解铝行业优惠电价政策、《铝行业准入条件》等措施。这加速了我国淘汰铝行业落后产能的步伐，有利于促进铝行业的健康稳定发展。
中国是全球最大的原铝生产国，由于原铝产能的供过于求，部分产品依赖出口。近年来，随着国内需求的持续增长，原铝出口量持续下滑，国内产能的供需基本平衡。因此，国内出口电解铝对全球原铝的冲击将会减小，这将支撑全球原铝行业的景气发展。
业内预计，2008年我国电解铝需求年均增速在35%左右，而电解铝产能的增速将受国家政策的调控而放缓，预计在2008年底、2009年初我国的电解铝产能将实现平衡，铝行业或将走出产能过剩期。
铅价有望维持高位运行
中国经济的快速增长加大了对原材料的需求，中国铅工业也在这种环境下发生了巨大的转变。由于中国铅需求的急剧增加，使全球铅市场出现了短缺，刺激了铅价大幅上涨。
2003年以来，全球铅市场开始出现供应缺口，这为铅价的继续上涨提供了动力。同时，随着西方精铅产能的大量关闭和我国精铅冶炼产能的膨胀，全球冶炼中心开始向中国转移，西方对中国精铅依赖程度越来越大。而中国精铅出口政策的变化，对西方铅市场影响较大，铅价也随之出现较大波动。
未来几年，中国铅市场还将主导全球铅工业，中国铅市场平衡和精铅出口量将继续影响西方供求平衡。作为铅的主要消费领域，铅酸蓄电池消费市场还有很大空间。据统计，2006年，铅酸电池的耗铅量为172万吨，到2010年将达到256.5万吨。因此，在产量增长有限、消费势头良好的情况下，短期内中国不会有大量的金属用来出口，铅价有望维持高位运行。
锌供应将走向过剩
在高价的刺激下，2007年锌的供应增速开始加快。据统计，2006年西方新增的精矿产能为46万吨，2007年增加115万吨，全球锌精矿产量将增长9.6%，达到1126万吨，2008～2010年将共增加125万吨。冶炼方面，全球锌冶炼项目建设增加，冶炼产量增速在加快。据预测，2007年全球锌金属产量增速将达到8.2％，为1157万吨；预计2008年锌过剩量将继续增加，锌金属价格将持续疲软。
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